您所在位置:> 首页 > 资讯 > 正文

资管新规细则落地有望激活信用债市场

2018-07-23 11:18:44 上海证券报 评论 字号 繁体中文 关闭 收藏 打印 复制

  ⊙记者 浦泓毅 ○编辑 陈羽

  上周宽松的资金面带动短端利率下行,但长端利率分化,国债收跌,政金债收涨,国债期货在后半周因资管新规相关消息而大幅波动。其中1年期国债收于3.05%,较前一周下行1BP;10年期国债收于3.51%,较前一周上行3BP。1年期国开债收于3.28%,较前一周下行14BP;10年期国开债收于4.09%,较前一周下行3BP。

  信用债市场上,上周AAA级企业债收益率平均下行14BP,AA级企业债收益率平均下行13BP,城投债收益率平均下行6BP。

  上周五一行两会均颁布资管新规配套细则,成为影响债市的最重要事件。

  中信证券认为,自4月份资管新规发布以来,虽然文件并没有明确公募产品对非标债权资产的投资比例上限,但由于政策明确要求资管产品投资非标需要保证期限匹配,以银行理财为主的资管产品面临降低资产端久期的压力,市场也由此推断监管对于非标债权投资态度坚决,因此对于信用收缩的担忧也不断加剧。

  此次相关配套细则的发布,一方面明确了公募产品进行非标债权投资的许可,有助于引导市场预期,缓解当前的悲观情绪;另一方面,放开老产品(即资管新规发布前就已经存在而不符合规定的资管产品)投资新资产也避免了规模压缩下的“城门失火”给实体企业带来的“池鱼之灾”,缓解实体企业的资金流压力,降低信用违约爆发的可能性。

  海通证券认为,理财新规与资管新规打破刚兑的精神一致,机构风险偏好趋降,利好利率债与高等级信用债。另外,理财新规将理财门槛从5万元大幅降低至1万元,过渡期内允许封闭期在半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量,这都将利好短久期理财产品的发行,进而利好短久期债券。最后,资管新规配套细则均缓解非标资产处置压力,央行近期也通过MLF资金支持银行投资信用债,利于解冻低等级债券流动性,债券结构性牛市进入新阶段,优质AA+及以上信用债配置价值显现。

  光大证券分析认为,资管新规细则的颁布,有助于减弱社融和M2增速快速下滑的趋势,有助于平滑金融机构压缩影子银行速度,同时也表态明确对银行非标回表增加一些指标上的弹性。这意味着资管新规配套细则将从表外和非表外两方面减缓社融快速下降的趋势。

  光大证券表示,由于惯性因素,7月社融表外部分仍可能有4000亿元左右的下降幅度,而社融口径下人民币贷款部分可能有1.1万亿元左右的增加, 7月社融存量增速可能落至9.8%以下。而M2受到信贷创造能力下滑的影响较大可能落于7.8%至8.1%区间。但受资管新规配套细则的影响,预计自8月开始,影子银行压缩力度放缓的效果将开始显现,社融与M2增速可能开始出现反弹,至年底社融增速可能落至10%至10.5%的区间,而M2增速将落至8.2%至8.5%的区间。

  资金面方面,7月14日至7月20日,央行公开市场操作一改7月降准落地以来的克制态势,大规模对冲逆回购到期,实现资金净投放。上周央行在16日至19日连续以逆回购和国库现金定存形式投放7300亿元,对冲400亿元逆回购到期和800亿国库现金定存到期,实际净投放6100亿元。预计7月21日至7月27日将有至少3700亿元资金到期。

  央行降准落地“余音未散”,加上上周央行公开市场操作实现资金净投放,市场流动性持续较为宽裕。各期限SHIBOR均继续维持下行态势, R007、DR007加权均价均继续保持低位,较前一周有小幅下滑。

  截至7月20日,1周、1个月和3个月SHIBOR分别较13日有1.1BP、 2.5BP和7.7BP的下行,分别来到2.68%、3.18%和3.54%。银行间货币市场流动性也依然较为宽松,R007和DR007在低位的同时依然保持下行态势,截至19日,分别来到2.67%和2.63%。

  (数据支持:光大证券宏观研究团队、中信证券固收研究团队)

  (来源:上海证券报)

相关综合:
    资管新规细则落地 机构:不能简单解读为放松

      证券时报记者 王璐璐  7月20日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(简称“理财新规”);紧接着央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指...

    证券时报 | 2018-07-23 11:17:57

    资管新规细则落地 机构:不能简单解读为放松

      证券时报记者 王璐璐  7月20日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(简称“理财新规”);紧接着央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指...

    证券时报 | 2018-07-23 11:17:55

    资管新规细则落地 机构:不能简单解读为放松

      证券时报记者 王璐璐  7月20日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(简称“理财新规”);紧接着央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指...

    证券时报 | 2018-07-23 11:17:49

    高善文:资管新规细则利于稳定社融增速

      中国银行日前出台了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。安信证券首席经济学家高善文日前在接受中国证券报记者采访时表示,此前在资管新规执行过程...

    中国证券报-中证网 | 2018-07-23 11:17:48

    高善文:资管新规细则利于稳定社融增速

      中国银行日前出台了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。安信证券首席经济学家高善文日前在接受中国证券报记者采访时表示,此前在资管新规执行过程...

    中国证券报-中证网 | 2018-07-23 11:17:47



版权声明:
1.本站登载此文仅出于传递更多信息,并不意味着赞同其观点或证实其描述,不承担侵权行为的连带责任。
2.文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
3.如本网信息涉及版权等问题,请于发布起15个工作日内发送邮件与本网联系,我们将及时删除处理。